近日可口可乐(KO.US)召开FY25三季度的财报电话会。三季度公司整体销量同比增长1%，有机营收增长6%，主要由价格与产品组合共同驱动。其中约4个百分点来自提价，2个百分点来自产品结构优化。本季度调整后每股盈利为0.82美元，高于市场预期的0.78美元，超出幅度约5.1%。管理层重申全年指引，维持增长预期不变，公司预计有机营收增长5%–6%，按不变汇率计算的可比每股盈利增长约8%

  2026年，公司整体增长重点将放在推动销量驱动的均衡增长，在通胀趋缓的背景下，定价策略将逐步回归常态。公司同时强调将灵活应对市场需求，在实惠化与高端化之间取得平衡。基于当前汇率与对冲头寸，预计2026年全年汇率因素将对营收和每股盈利带来轻微顺风。

  管理层表示，企业具有强大的品牌组合实力，旗下拥有约30个价值10亿美元的品牌，数量约为最接近竞争对手的两倍。创新是增长的关键驱动力，在前三季度对营收增长贡献显著。具体案例包括：在北美推出Sprite Plus Tea，在墨西哥和欧洲推出Bacardi混调可乐，并在南非为Powerade添加春季风味。同时，Diet Coke通过如No Design等营销活动吸引新一代消费者，实现强劲销量增长，并在美国重新推出复古风味的樱桃和青柠口味。

  Q&A Q：第三季度初动能低于预期，但9月出现改善。这种加速是因为市场趋势转好，还是公司采取了主动措施?这对第四季度和2026年规划有何影响?

  A：改善大多数来源于公司主动出击，而非外部环境变化。团队加大营销与创新投入，强化与装瓶商协同，在价格管理和终端执行上更加聚焦，从而推动了9月的恢复。整体市场环境仍复杂，公司将在第四季度保持投资力度，仍需高强度执行。展望2026年，公司预期通胀与定价趋稳，将继续追求量价平衡的长期增长模式。

  A：各地市场确实出现更多区域和本地品牌竞争，但这不仅是价格问题，也反映了消费更加趋于“本地化”。公司通过加大前线资源配置、增强区域响应能力，以灵活应对不同市场特征。目标是在保持全球品牌规模优势的同时，更贴近本地消费者，实现差异化竞争。

  Q：你们提到全球消费者普遍面临压力。能否进一步说明拉丁美洲的详细情况?该地区与美国经济联系紧密，同时也受到美国政策调整的影响。请分享墨西哥和巴西最近几个月的最新动态，这些消费环境变化怎么样影响你们未来业绩表现?另外，当地战略方向是否有相应调整?

  A：拉丁美洲整体仍是结构性强劲的市场，经过多年增长后基础稳固。过去几个季度，公司在该地区持续改善表现，本季度整体持平但关键市场依然稳健。巴西、哥伦比亚和智利实现增长，表现亮眼;墨西哥虽逐步改善，但尚未完全达到预期目标。当地宏观经济环境仍具挑战，公司已推进针对性调整计划并取得阶段性进展。

  总体来看，拉丁美洲尚未完全摆脱宏观压力，但增长势头在巩固中。部分市场已显现积极迹象，而区域整体仍需更多时间恢复至稳定增长轨道。

  Q：能否更新一下特许经营的最新进展?今天宣布的关于CBA(可口可乐饮料非洲)的交易，是实现全球轻资产化目标的重要一步。请问这一笔交易完成后，别的地方还有哪些尚待推进的特许经营机会?另外，公司此前曾提到经营利润率目标为35%左右，请问在交易完成后该目标是否已基本实现?

  A：公司已宣布与印度Jubilant Bhartia集团及Bhartia集团达成两项重要交易，这标志着自2015年启动的全球特许经营重组战略进入最后阶段。通过这一些交易，公司将与长期有能力投入、并愿持续增资的本地合作伙伴合作，以提升系统效率和盈利能力。随着印度和非洲交易的完成，公司基本完成全世界的特许经营转型，仅剩少量地区(如马来西亚和新加坡)仍待处理。

  从财务角度看，重组完成后公司已非常接近既定的中30%至35%运营利润率目标。未来，管理层将重点提升资本效率与成本控制能力，以确保利润率持续改善并支撑长期增长。

  Q：能否请您重新阐述对咖啡战略的最新思考?为何近期复苏略显艰难?驱动近期改善的因素有哪些?您怎么样看待该品类未来的发展前途?另外关于零糖产品线年增速放缓后，过去两年实现了强劲的加速增长。能否谈谈该业务的增长空间?

  A：咖啡仍是高潜力品类，Costa业务恢复增长，英国门店和自动咖啡机网络扩大，带动营收回升。零售和即饮渠道均恢复增长，但仍处扩张早期。零糖与健怡产品合计占气泡饮约15%，两者均持续增长，其中健怡可乐在主要市场恢复正增长，与Coke Zero形成双增长引擎。

  A：饮料行业长期保持增长，可口可乐通过营销、创新、执行三大“飞轮”驱动营收。同时在成本、营销、管理环节持续推动生产力提升。未来将利用AI和自动化提升效率，并计划在2026年进行适度组织优化，以释放资源支持增长。

  A：增速主要受结构性组合效应推动，成熟市场(日本、澳大利亚)权重上升，而印度、东南亚因天气和消费疲弱增长放缓。长久来看，亚洲仍是主要增长引擎，但季度表现会因区域节奏波动。

  Q：关于GLP-1减肥药的普及，你们现在应该已有一定的数据。请问这种药物对饮料消费行为产生了哪些影响?是否看到蛋白饮料、能量饮料和补水类产品的需求增加?此外，请更新一下你们蛋白饮料业务的产能情况，以及面对新竞争者的策略。

  A：我们确实在持续跟踪GLP-1用户的消费变化。虽然目前还处于早期阶段，但能够正常的看到一些明显趋势：这些消费者整体饮食结构在调整，含糖软饮消费下降，而零糖饮料、健怡饮料、补水类饮品、咖啡以及蛋白饮品的消费显著上升。

  在蛋白饮料领域，Fairlife和Core Power在过去几年持续表现出色，第三季度继续保持强劲增长。纽约州新工厂的产能建设进展顺利，预计2026年初投产，并将在全年逐步释放产能，届时公司将具备更强的供应能力以满足需求。尽管市场竞争者陆续进入蛋白饮品赛道，但我们拥有领先品牌和高品质的产品，并持续加大创新投入。未来几年公司将进一步扩充产能、推出新品，巩固在高蛋白饮料领域的领头羊，这将成为中长期的增长引擎。

  Q：考虑到资源配置和创新节奏，如何展望2026年?是否会在下半年看到进展加快?此外，从长久来看，您认为在圣塔克拉拉、墨西哥等地建立蛋白质生产基地是不是具备可行性?这是否属于供应链长期布局的一部分?

  A：纽约工厂在满负荷运转后，产能将提升约30%，预计有望在2026年实现明显地增长，并逐步摆脱对零售合作伙伴配额供货的状态。该工厂是美国最大规模的乳品加工设施之一，将帮助公司突破当前瓶颈，增强市场供给能力。

  关于国际扩张，公司正在评估相关计划。目前全球乳制品行业壁垒高、复杂度大且受监管严格。公司正关注如何将Fairlife在美国市场取得的经验应用到墨西哥市场，推动Santa Clara品牌增长。2025年第三季度，Santa Clara在墨西哥市场的销量同比增长13%，继续巩固其在高的附加价值乳制品领域的领先地位。

  自十年前收购Santa Clara以来，公司逐步扩大其市场规模，证明了在合适的平台下，品牌理念与产品创新能产生协同效应。公司将持续探索如何将Fairlife与Santa Clara的核心产品理念转化为全世界创新方案。

  A：北美高收入消费者支出稳定，中低收入群体承压。公司通过双线策略应对：一方面发展高端品牌(如Smartwater、Fairlife、Topo Chico)，带来组合提升;另一方面强化实惠型产品，如迷你罐装，满足更广泛消费需求。

  A：改善主要源自企业内部营销、创新和执行强化，而非外部需求反弹。进入第四季度，公司将继续保持投入，尽管基数较高，仍以维持正增长为目标。

  A：预计2026年汇率将带来轻微正面影响。2025年利润提升部分来自营销效率提高与数字化支出优化。未来利润率仍将稳步扩张，但增长节奏将回归正常水平。

  A：公司专注自身增长与执行，继续强化品牌、营销及系统效率。竞争对手的内部调整为可口可乐带来市场机会，公司将利用领先优势加速投资与扩张。

  A：欧洲消费呈两极分化，高收入人群支出稳定，低收入人群趋向性价比产品。虽然部分地区天气有利，但不足以抵消宏观压力。整体市场占有率保持稳定，公司将继续优化产品组合与渠道布局。

  A：新的特许经营伙伴选择更注重能力、意愿和资本实力，并延续拉美地区的共同治理模式。包括印度、非洲、菲律宾等新合作区，均采用共同KPI与协同投资机制，以推动收入与回报同步提升。